紅股

或再派紅股‧頂級手套次季淨利料倍增

（吉隆坡）頂級手套（TOPGLOV,7113,主板工業產品組）2010財政年次季財報料持續亮眼，在新工廠營運和子公司潛在高盈利貢獻烘托下，次季淨利有望按年成長超過1倍，並比首季成長至少5%，並且在現財政年或有另一項紅股計劃。

頂級手套首季淨利為6521萬令吉。

聯昌研究以頂級手套以截至2009年11月止的總股票溢價2億5210萬令吉計算，頂級手套可能以1送1比例配送紅股。

股價高流動性偏低

橡膠手套類股擁有卓越的成長潛能，加上領域為大馬少數利基環節，令其持續佔據投資者“雷達”高度位置，但頂級手套作為馬股首家市值超過10億美元的橡膠手套公司，其流動性卻因高股價而顯著低迷。

因此，聯昌認為，頂級手套可能在今年提出另一項紅股計劃，以積極改善流動性，以便能與速伯瑪（SUPERMX,7106,主板工業產品組）和利得股份（LATEXX，7064，主板工業產品組）等高流動性競爭者並駕齊驅。

業績方面，聯昌指出，隨著額外產能持續投入營運，料為銷售提供加持，未來盈利仍有進一步成長空間，鑒於新工廠（工廠19）全面營運，加上子公司Medi-Flex潛在高盈利貢獻，相信公司第二季盈利可能較去年同期倍增，並高出首季至少5%。

“營運盈利（EBITDA）賺益料持平於21%水平，主要是成本轉嫁方程式為手套製造業者尾隨膠乳價格上調售價。”

頂級手套預計在下週三（3月17日）公佈2010財政年第二季財報。

與此同時，頂級手套旗下工廠20預計在3月正式投產，加上工廠18新生產線安裝和工廠21的建築工程上軌，以及工廠23的32條新生產線，料推動其2010財政年產能至383億隻。

盈利有上調空間

此外，市場也揣測，頂級手套可能探討在2011財政年擴充泰國工廠生產線16條或30億隻，但仍等候泰國當局批准，將對產能擴充帶來正面影響。

聯昌維持頂級手套2010財政年2億6010萬令吉淨利預測，但鑒於工廠18和20額外產能有望為公司今年下半年帶來高銷售和強淨利增長，加上未反映工廠7新產能擴充計劃影響，未來盈利有進一步上調空間。

若將所有的額外產能納入計算，可能上調2010至2012財政年盈利預測1%至8%，維持頂級手套“超越大市”評級，目標價為16令吉99仙。潛在重新評級因素包括，另一輪強勁盈利表現、手套需求持續飆升以及未來產能擴充計劃。

顶级手套 TOPGLOV 7113

增產應付全球需求‧頂級手套淨利上看2.6億

（吉隆坡）頂級手套（TOPGLOV,7113,主板工業產品組）拓展產能計劃如火如荼，加上擁有全球強勁手套需求與良好成本轉價能力背書，分析員皆一致看好前景。

目前頂級手套全球手套市佔率為23%，是全球最大手套製造商，這間公司將增設生產，並且不排除併購擴大產能，未來搶佔30%市佔率。

分析員認為，積極拓展產能將可提高未來盈利，加上全球對手套需求越來越強烈，預測現財政年淨利可望首次突破2億令吉關口，並寫下最少2億6000萬令吉亮眼成績。

“由於頂級手套在2008年出口至拉丁美洲，尤其是巴西與阿根廷市場按年增長19%，顯示全球新興市場對手套使用認知快速增長，在各式流感仍充斥與衛生標準提高下，手套銷量將持續高企。”

此外，雖然乳膠價格從去年7月已經暴漲73%至每公斤6令吉45仙，不過份析員認為頂級手套有良好的轉嫁能力，加上擁有龐大產能與市佔率，間接擁有強勁標價能力，未來仍可順利轉嫁乳膠成本給顧客。

目前乳膠價格佔總生產成本50至60%。這間公司去年營運盈利賺幅為20%，比較2008年為14.5%。

馬銀行研究：買進
目標價：RM11.30

雖然預測3年淨利年複合增長率高達19%，惟仍有空間調高淨利與目標價，主要是潛在的擴充產能計劃與全球需求提高。

預計2010財政年次季表現仍強穩，尤其工廠使用率仍高達90%，平均售價按季已揚升10至14%。2010財政年淨利可能近4億令吉。

達證券：買進
目標價：RM14.00

預計今年平均售價將會提高，從每公斤23美元提高至23.50美元，加上丁晴手套平均售價快過橡膠手套，提高2010財政年每股盈利5.6%至87.5仙。

兩間工廠將轉用生物燃料推動，成本除了比天然氣便宜10至15%，也解決天然氣供應不足問題。

聯昌研究：跑贏大市
目標價：從RM15.90上調至RM16.99

拓展計劃符合預期，料可提高2011財政年產能從368億件至383億件，加上潛在區域收購計劃，2012財政年產能可能額外增加30億件。調高2011至2012財政年盈利6至9%，並可提高2011至2012財政年股息從31至34仙，上調至34至38仙。

由於擁有強勁淨現金高達2億2200萬令吉，收購區域資產沒有問題。
星洲日報／財經‧2010.01.22